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优秀的行研报告怎么写从破IPO过会记录的宁德时代说起

2019-11-09 12:13:26来源:励志吧0次阅读

小米最终还是没有破富士康36天过会的记录,不过这个记录,宁德时代倒是破了,24天IpO过会。

2018年6月11日宁德时代(CATL)正式登陆创业板,开盘高涨44%,上市连续八天涨停。电动车观察家邱锴俊戏称,“这家企业,有大钱的人想抢融资份额,有小钱的人盼它上市炒它股票,都赚点新能源汽车红利,说人人都爱不过分”。

这个人人都爱的宁德时代,在供应链上是不是有潜在的投资机会呢?

今天咱们就通过中信证券的行业研究报告《新能源汽车行业专题报告:宁德时代供应链深度解析》来看看CATL的供应链,也一起看看,一份优秀的行业研究报告应该是什么样的。

从整个行业开始看起

首先,咱们需要对新能源行业的市场竞争情况有个大概的了解,看看宁德时代本身处于行业里什么样的地位。

中信在这里给出来这样一个排名——新能源行业独角兽企业排名,CATL的企业价值显然是处于市场领先地位。

事实上,央视专题纪录片《大国重器》中,CATL携手呈现了崛起的中国锂电力量。这可不就是它市场地位的体现么!

最后再结合24天过会记录,1300亿惊人估值和全球第一的出货量,从数据上证明了其行业领先水平。

质&量 - 供应链宏观分析

对于CATL的供应链首先要从宏观的角度进行分析。中信整合了它上下游的供应商,对其产业链进行整体分析。

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CATL生产所需要的几种主要原材料,包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜、外壳/顶盖。这些原材料的采购金额高达61.43亿元,从中可以统计出各个原材料的需求量,以及各个原材料的供应商的供应额。

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比如,正极材料的供应商包括格林美、振华新村、北大先行、德方纳米,其中,格林美的供应额最高,达到7.28亿元;而负极材料的供应商仅凯金能源一家。通过这些生产所涉及的供应商完美实现盈利预测。

那么,CATL供应链的投资逻辑到底是什么呢?中信总结出从“量”和“质”两个维度进行了分析。

从量的角度看,公司动力电池出货量具备高确定性,预计2020年出货量接近50GWh,3年CAGR60%。

2017年出货量11.8GWh,国内市值占有率约30%,全球市场占有率约17%。CATL动力电池占据市场主导地位,产品和技术领先,配套车型众多,兼具规模与成本优势,将受益新能源汽车高速增长,预计2020年出货量接近50GWh,市场规模超500亿。

由于CATL的规模扩张,那些生产必备的,诸如正极材料、负极材料、电解液、隔膜等材料未来的需求,都会高速增长,规模也会迅速扩大。

从质的角度来看,中信则是由下游企业出发,下游企业归类后发现,CTAL的供应商包括国内传统车企,如上汽、广汽、宇通等行业龙头,新兴企业,海外知名企业,如宝马、大众等国际一线车企。

而针对国内企业,除了向各个下游企业供应商品外,还有上汽合营建厂,长安、东风入股等深度合作模式,绑定客户。在海外市场CTAL率先进入,独家垄断。

很显然,公司动力电池配套车型集中在中高端,还配套海外豪华品牌车企,那公司产品的品质必须提升,技术保持领先。连带着公司电池产品的能量密度、安全性、循环寿命、一致性等指标都将会在行业长期保持领先水平。

最终呢,供应链各环节技术和产品将伴随CATL一起迭代升级,并从国内主流供应走向全球配置。

供应链微观分析

宏观分析看完了,那微观呢?中信将宁德时代的供应链拆分为四大关键原材料、电池附件、锂电设备三个方面。

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四大关键原材料可分为正极材料、负极材料、电解液、隔膜。

通过2015-2017三年的采购四大关键原材料的数据,可以预测出2020年动力电池的出货量达到47.7GWh,四大关键原材料的采购金额达到195亿,而这四个原材料中,正极材料需求规模最高为137亿元,负极材料20亿元,电解液16亿元,隔膜22亿元。

咱们可以看个CATL的隔膜供应商的例子。

首先,你可以粗浅地了解一下,隔膜是四大关键原材料的一种,隔膜又可以分为湿法隔膜和干法隔膜。

上海恩捷就是CATL湿法隔膜的供应商,主要做锂电池隔膜的技术服务以及制造、销售、货物和技术的进出口。它的客户都有谁呢?CATL、力神、比克、比亚迪、LG化学,三星SDI等等大咖!最重要的一点是,创新股份拟55.5亿元收购上海恩捷。

根据之前对CTAL的预测,2015年-2017年CATL隔膜采购额分别为3亿元、6亿元、7.4亿元。从这个趋势来看,接下来3年对隔膜的需求增长将从9.3亿元到21.6亿元。

而上海恩捷2017年公司营收8.9亿元,净利润3.9亿元。目前产能3.2亿平米,2018年底可达13亿平米,全球第一。由此可以得出上海恩捷的净利润2018年达到5.55亿元,2020年可达8.52亿元。

你看,一个完整的产业链要看上游和下游,一家公司,如果上下游的合作伙伴都是健康蓬勃发展,我们有什么理由不认为它自己本身不能有更好的发展呢?数据可测呀。

有风险么?

虽然盈利预测总是大头,但风险因素的总结也是必不可少。新能源这种新兴产业基本上是依靠政府补贴,处于成长的初级阶段。随着企业的成熟,补贴力度会逐渐放缓,补贴政策波动以及市场成熟后价格竞争加剧都会影响投资情况。此外,如果CATL的新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动对相关投资也有接影响。

最后,中信对整个供应链从量和质的方面进行总结,并针对供应链上的微观企业提出投资建议。他们宏观的认为宁德时代(CATL)作为动力电池行业的独角兽,未来产能具有非常可观的增长,其供应链有望直接受益。推荐上游资源(华友钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业),中游原材料(杉杉股份、格林美、创新股份),新能源热管理(银轮股份), 锂电设备供应商(先导智能)。建议关注厦门钨业、璞泰来、天赐材料、新宙邦、长园集团、星原材质、海源机械。

通过这篇对宁德时代供应链的研究报告,我们可以看出,整个行业研究的过程具有非常严谨的思维模式,既包括宏观政策层面,又包括微观企业层面,并能够将每个表面特征结合起来,分析未来发展的趋势。

给大家总结一下中信对宁德时代的完整分析框架:

1、分析宁德时代潜在的市场规模和未来的发展空间;

2、以其供应链为基础,将宁德时代需要的原材料进行分类;

3、根据原材料来源再将供应商分类,对他们的市场份额进行划分;

4、结合企业的经营情况分析未来的发展趋势。

5、最后从更宏观的政策层面讨论潜在的风险点。

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文章作者:老王

整理编辑:加股金运营中心

素材来源:老王必修课

免责申明:该文仅代表作者个人观点 ,加股金公众号系信息发布平台

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